Anthropic于10月26日向美国证券交易委员会提交S-1招股文件。公司2026年上半年收入达163亿美元，同比增长约1300%，超过2025年全年46亿美元收入；其中二季度收入116亿美元，经营利润9.74亿美元，经营利润率约8.4%。
同期净亏损807亿美元，其中724亿美元源于可转债等金融工具公允价值变动，主要与亚马逊投资协议及公司估值上升相关，并非现金亏损。根据附注披露的营业成本计算，上半年毛利率为85.4%，较2025年约40%显著提升。
2025年至2026年中，Anthropic各季度收入同比增幅均约15倍；每1美元收入对应算力投入由1:2.5优化至1:0.5；净收入留存率为900%，且无单一客户收入占比超10%。
招股书显示，公司当前ARR（年度经常性收益）为650万亿至750万亿美元，对应1.5万亿至2万亿美元市值预期，估值倍数为20–25倍。
有投资人指出，智谱当前市值与ARR之比约为20倍，MiniMax约为10倍，若参照Anthropic财务结构，二者长期存在估值调整可能。智谱GLM-5系列在AI Coding领域拓展企业API市场，已改善收入结构；MiniMax凭借H3开源进入视频模型竞争，并计划推出M3 Pro以弥补文本模型短板。
智谱与MiniMax的价值重估还受制于解禁预期及港股整体流动性因素。一级市场公司Kimi Pre-IPO轮投前估值500亿美元，ARR传闻为10亿–20亿美元；DeepSeek最新融资估值5000亿人民币，ARR据称已达10亿美元。
部分投资人认为，Kimi和DeepSeek当前估值偏高，需更强模型表现与收入增长支撑；但亦有观点指出，二者在开发者群体中使用率显著高于国内同行，具备真实用户基础与技术竞争力。
多位投资人判断，若无重大宏观扰动，Anthropic上市初期达成1.5万亿至2万亿美元市值概率较高，短期或上涨，随后大概率回调，此趋势在AI头部公司中具有普遍性。
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